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　　iPhone 17系列新机发布的热度尚未消散，二手苹果手机市场已迅速迎来连锁反应。转转平台数据显示，发布会后首日，二手苹果手机相关搜索量环比激增150%，回收询价量更是飙涨210%。新机迭代催生的换机需求，正为消费电子领域带来阶段性上行周期，也直接促成二手手机回收行业的活跃态势。同时，各头部回收玩家的路径出现分化，行业老二转转凭借密集的C端投流刷足存在感，位居第三的闪回科技，却将目光锁定港交所，这已是其两年内第三次向资本市场发起冲击。

　　只是与行业上行周期相悖的是，这家企业背负着四年半累计超3亿元的亏损，还面临着2025年底前未完成IPO需偿还近8亿元对赌负债的压力。二度折戟后第三次冲刺港交所，闪回科技面临的态势比起决胜局，更像一场关乎命运的生死局。

　　小米系资本

　　作为中国第三大手机回收服务提供商，2024年闪回科技以回收及售出交易额计的市场份额均为1.3%，不同于同行高强度C端投流的模式，闪回科技的业务高度绑定ToB。但从招股书披露的信息来看，模式依赖下暴露出的问题和关系复杂性都十分突出，直接限制了业务的独立性和抗风险能力。

　　2024年全渠道采购中，前五大供应商合计占比57.6%，其中第一大供应商小米集团通过以旧换新渠道的采购额占比达44.8%，全渠道采购占比41.5%；2025年上半年这一集中趋势加剧，前五大供应商全渠道占比升至60.5%，小米的全渠道采购占比仍维持在41.3%的高位，意味着超过2/5的货源直接依赖“雷军系”。

　　这种深度绑定源于资本与业务的双重关联。2018年闪回成立仅两年时，就通过A轮融资引入小米科技、顺为资本等小米系资本。截至招股书披露时，小米系资本合计持有闪回科技超过10%的股权，成为重要股东。

　　但绑定未必带来对等的合作优势，资料显示，2022年小米推出自有集中回收平台后，闪回为保住原有货源份额不得不提高回收价格，直接导致采购成本被动上涨，陷入“为保规模而增成本”的被动循环。更复杂的是股东层面的同业竞争关系。招股书显示，同行企业转转通过旗下公司持有闪回4.42%的股份，而转转亦是小米系资本在2021年重点投资的企业——小米同时投资了闪回和转转两家直接竞争对手，而转转作为闪回的股东，又与闪回在二手手机回收、以旧换新等核心业务上展开直接竞争。

　　从不把鸡蛋放在一个篮子里的巨头选择多线布局，让闪回在获取小米体系资源时面临更多不确定性。

　　不变

　　从市场格局看，2024年闪回科技以1.3%的回收及售出交易额份额位居行业第三，但与爱回收(回收、售出交易额占比分别为7.9%、8.2%)、转转(回收、售出交易额占比分别为7.4%、8.1%)差距显著，且超八成市场份额由其他玩家分散占据。

　　数码产品供应链相关人士对北京商报记者表示，二手回收行业这种“大而不强”的格局，源于行业门槛相对较低，“一些玩家只需具备基础检测能力和线下门店，其实也能切入某个区域的回收市场”，这直接导致中小玩家数量激增，进一步加剧了市场分散性。

　　同时，与闪回形成竞争的头部玩家已跳出回收数码产品再出售的单一链路，转向多场景、多品类延伸。2025年6月9日，转转集团在国贸商圈开设国内首家3000平方米二手多品类循环仓店“超级转转”，门店位于北京友谊商店三层，以二手箱包、鞋服、首饰腕表等奢侈品为主营品类，同时嵌入二手手机、游戏机、相机等3C产品，形成“二奢+3C”的复合场景。

　　同期，爱回收也在持续加码线下与多品类布局。2024年年报显示，爱回收门店总数达1861家，其中673家已开通多品类回收服务，覆盖生活电器、奢侈品等领域。在2025年中报披露后的电话会议上，万物新生(爱回收母公司)董事长陈雪锋提到，截至二季度末，爱回收已在全国运营2092家门店，“一线和二线城市自营门店987家，低线城市联合经营门店1105家”，同时多品类回收业务增长显著，“本季度多品类回收GMV及相关服务收入同比均增长近110%”，并明确“致力于将AHS回收打造成中国顶级回收品牌”。

　　反观闪回科技，其渠道仍高度依赖上游采购合作伙伴。据招股书披露，闪回科技上游合作方包括小米、三星、华为、荣耀、vivo等主流消费电子品牌及其指定分销商，还有中国消费电子大型商户及主要移动网络运营商。北京商报记者今年在某小米之家门店进行以旧换新时也发现，该笔交易的付款方正是闪回科技旗下位于浙江的子公司，这一细节也印证了其与小米系渠道的深度绑定。而在品类拓展等业务层面，闪回科技则显得较为保守。