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　　来源：证券时报

　　基金经理的持仓策略，越来越开始注重今日的柴米油盐，而不是被伟大的远方吊着胃口。

　　随着基金重仓股的年度业绩、一季报业绩披露完毕，主题行情切换基本面的逻辑使得消费主题基金开始显著受益。

　　业绩披露完毕的基金重仓股近期开始疯狂异动，且大多集中于公募重仓的新消费领域，多位基金人士预期二季度市场风格或有重大变化，可能会更加关注政策落地节奏与基本面的业绩验证，投资风格可能从“估值修复”转向“业绩驱动”，基本盘稳定的内需消费可能成为股票市场的新主线。

　　用业绩与估值说话，基金选股切换逻辑

　　基于驱动逻辑逐步向业绩切换的需求，基金经理的持仓策略，越来越开始注重今日的柴米油盐，在指数平淡背景下基金重仓股的异动方向反复指向消费，已经预示了接下来的核心方向。

　　4月28日，汇添富和社保基金109组合重仓的珀莱雅收盘涨停，该公司此前发布公告称，2025年第一季度实现营业收入23.59亿元，同比增长8.13%；归属于上市公司股东的净利润3.9亿元，同比增长28.87%。当日，南方基金重仓的消费龙头股泡泡玛特，更是因基本面消息的刺激收盘大涨12%， 泡泡玛特APP自4月25日开始首次登顶美国App Store购物榜，并连续两天保持第一，同时跻身免费总榜第四名，显示出美国消费市场的业务可能对泡泡玛特带来实质性的业绩拉动。

　　同一日，永赢基金、富国基金重仓的上美股份收盘大涨约7%，创下该股上市四年来的历史新高，在即将过去的4月，上美股份股价涨幅近38%，为重仓该股的公募基金带来不少收益，这一表现完全超越了港股市场科技赛道股的走势，甚至碾压基金经理所重仓的港股创新药品种。

　　在个股策略逐步占据市场主导的背景下，传统印象中的低迷消费已不能解释基金经理在消费赛道的赚钱舒适感，尽管市场和投资者每每提及消费赛道和消费基金产品，较大程度与该赛道赚钱效应差相挂钩，但在基于股票市场越来越注重微观策略的背景下，精选个股正使得基金经理并不在乎赛道的强弱，而更注重个股与个股之间的差异。

　　以最近一年的低迷消费环境为例，基金经理依然在消费赛道中抓取了相当丰厚的个股超额收益，且不逊色于科技等热门赛道。海富通消费核心基金重仓的若羽臣自2024年4月底至今，累计涨幅已经高达3.7倍，而美图公司、巨子生物也在同期为南方基金旗下的港股基金经理带来翻倍的个股贡献。

　　“如果你只能赚行业的钱，那么你很可能对具体情况并不了解，因为行业的钱大多是同涨同跌的，但当行业退潮后才会知道谁在裸泳，只有行业的钱比较难赚的时候，才会知道谁是行业里面的好公司，因为行业繁荣阶段，大小公司一起表演，这个时候是很难看出个股与个股之间的基本面差异。”华南地区一位基金经理接受券商中国记者专访时认为，在消费并不火爆的行业环境里面，才能知道究竟剩下谁还能继续穿越周期，谁的业绩高增长并不太受行业环境影响。

　　重仓消费不犹豫，明星基金产品持续挖掘确定性

　　与此同时，在全市场可选的热门赛道众多背景下，基金经理对消费赛道的重仓，也进一步凸显出消费赛道在市场切换逻辑下，或成为接下来市场的重点机会。

　　券商中国记者注意到，基金经理越来越多地关注在消费平淡环境下，依然能实现业绩增长以及拥有充足的现金储备的公司。明星基金经理林英睿管理的广发睿合基金，甚至将消费龙头同程旅行列为第一大重仓股，截至今年3月末的仓位比例已高达11%。这只广发基金重仓股发布的年度业绩显示，同程旅行2024年总收入约173.41亿元，同比增长45.8%；经调整净利润约27.85亿元，同比增长26.7%；经调整EBITDA约40.5亿元，同比增长29.7%，且因为同程旅行拥有充足的现金储备，这使得该股具有基金经理眼中的逆势扩张逻辑——同程旅行宣布以约24.9亿元收购万达酒店管理(香港)有限公司100%股权，这一逆势扩张动能在相当程度上取决于一家上市公司是否拥有自由现金流以及充足的在手现金储备，这无疑成为基金经理重仓同程旅行的关键逻辑。

　　值得一提的是，上述明星基金经理林英睿管理的产品，除了将在消费赛道逆势扩张的同程旅行列为第一大核心股，该基金的前十大重仓股中还包括六只与旅游消费密切相关的航空股以及电影股，显示出虽然该基金产品并未强制规定为消费赛道基金产品，但基金经理或基于对中国经济复苏和巨大消费红利市场的信心，在市场炒作热门概念的背景下，依然倾斜性地重仓消费赛道。