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　　光伏行业“反内卷”倡议言犹在耳，双良节能却逆势抛出20亿元增资计划。

　　8月21日，双良节能临时股东大会审议通过了向内蒙古包头的两家孙公司增资不超20亿元的议案，副董事长缪志强表示，“此次增资有望增强两家孙公司资本实力，为开展更多业务做好准备”。

　　然而，上海证券报记者赴包头实地调研发现，所谓“开展业务”的背后，是三期项目产能腰斩、夜间灯火不再、员工流失严重的窘迫现实。

　　面对市场对产能利用率的疑虑，缪志强也坦承：“目前公司单晶硅业务产能利用率及开工率都处于低位，在50%附近。”

　　这才是双良节能真实的经营处境：一边是产能利用率仅50%、工厂大面积裁员、负债率高企至80%以上；另一边是子公司亏损经营、现金流紧绷、短期偿债能力全线飘红。

　　而这笔20亿元巨资，究竟是绝地求生的筹码，还是压垮骆驼的最后一根稻草？

　　产能大幅缩减 工厂大面积裁员

　　8月6日，双良节能公告，为优化全资孙公司双良硅材料(包头)有限公司(简称“硅材料公司”)、恒利晶硅新材料(内蒙古)有限公司(简称“恒利晶硅”)的资产负债结构以及出于实际生产经营及业务开拓的需要，拟对其增资不超过20亿元，均由自有资金出资。

　　沿着包头市红旗大道与经纬路的丁字路口，坐落着硅材料公司、恒利晶硅两家孙公司，前者负责一期、二期项目，包括单晶一、二、三、四、五厂；后者负责三期项目，包括六、七、八、九厂。两家公司、九大厂区构成了双良节能光伏产品的核心产能。

　　记者走近上述各个工厂，就能听到轰隆隆的机器作业声。

　　“公司没有停工停产，(社会层面)也不让停工停产，没订单也得干着，产品做出来库房放着也不能停，不然工人都白养了。不过，去年开始大面积裁员。”有接近硅材料公司的人士向记者介绍，去年起公司人员流动较大，从员工到段长、厂长及管理层都有裁员。裁员后岗位也相应调整，段长下来当班长，班长下来当工人。原来9个工厂，正副厂长累计有18个，现在只留下主要的两三个。

　　一句“白养”、数次裁员，道出产能过剩时代的残酷现实。

　　临近中午，一位年轻的工人从公司对面的人才公寓走出来，记者与其交流印证了裁员的情况。“公司从去年开始裁员，三期项目工厂的产能只有之前的一半。”他说。

　　上述接近硅材料公司的人士告诉记者：“以前工厂晚上灯火通明，订单多到连夜干都干不完，现在市场需求整体都下降了，开工率及产能肯定不如以前了。公司现在有订单都不敢加紧生产，维持让工人慢慢生产。”该人士也提到，近期听说公司又在招人，可能跟订单变化有关系。

　　事实上，自去年以来双良节能产能利用率已大幅下降。

　　2024年年报显示，公司2024年硅片产量547165万片，包括了182及210尺寸的P型及N型单晶硅。一位券商研究人士向记者表示，按照每片对应约8W至10W推算，2024年该公司的产能利用率大约是50%。

　　负债率畸高风险加剧 亏损阴霾难消

　　根据增资安排，双良节能拟通过全资子公司江苏双良节能投资有限公司(简称“节能投资”)，对硅材料公司增资不超过12亿元，对恒利晶硅增资不超过8亿元。这也是一年内，双良节能第二次向硅材料公司增资。去年11月，公司刚增资13亿元。

　　在产能利用率低迷之下，双良节能为何还要增资？

　　据了解，自2021年双良节能大举进军单晶硅为主的光伏市场，公司就先后投建硅材料公司、恒利晶硅两家包头孙公司，将其作为GW级大尺寸单晶硅棒、硅片项目的投资运营主体。

　　此后，双良节能加快扩产步伐。2021年至2022年，公司先后公告总投资70亿元、62亿元、105亿元的扩产计划，具体包括建成年产20GW拉晶、20GW切片生产项目，年产20GW大尺寸单晶硅片项目，以及年产50GW大尺寸单晶硅拉晶项目。

　　大手笔扩产后，经济效益却并不及预期。

　　以总投资70亿元项目为例，双良节能2021年发布的可行性研究报告分析，本项目建设期两年，项目建设期第1年开始实现部分产能，第3年为达产年，预计达产后平均年营业收入为108亿元。

　　然而，事与愿违。光伏供需关系从2023年下半年起快速恶化，进入了低于成本价销售的“内卷”状态。硅材料公司、恒利晶硅亦未能幸免，目前已呈现高负债、“失血式”经营态势。

　　硅材料公司2024年末及2025年一季度末，资产负债率均超过80%，今年一季度末约82%；恒利晶硅一季度末资产负债率约74%。