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　　近期在国内权益市场持续走强的情况下，股债跷跷板效应导致债券市场一度承压。特别是对于主打股债二元配置的“固收+”产品(主要统计偏债混合型基金、一级债基、二级债基)，由于投资策略差异，下半年以来的投资业绩出现大幅分化。部分持仓偏向股票以及可转债的高波“固收+”产品近期业绩显著提升，而持仓以纯债为主且拉长久期的“固收+”产品则明显落后。

　　在债市的波动分化中，公募人士建议，不仅要强化固收资产在“固收+”产品中的重要基石地位，增强组合的抗风险能力，更要根据权益市场的走势和风险偏好变化，灵活动态调整“+”部分(如股票、可转债等)的配置比例。基金管理人管理“固收+”组合在顺应趋势和周期的同时，应动态评估各类资产的价值，力争抓住资产从被低估到回归合理估值区间的收益。在近期权益市场上涨的环境下，高弹性“固收+”基金的收益增强潜力更容易受到市场关注，但对于普通投资者来说，仍需要根据自身风险偏好和实际需求来选择。

　　偏权益类“固收+”产品表现亮眼

　　持仓更偏向股票、可转债等资产的高波“固收+”产品，近期业绩开始显著攀升。

　　Wind数据显示，截至8月26日，胡中原管理的华商双翼A下半年以来的回报率已达24.71%；林龙军管理的金鹰元丰A、朱才敏和许瀚天管理的华安智联A、谢志华管理的民生加银增强收益A、刘兴旺和蔡耀华管理的富国久利稳健配置A等，下半年以来的回报率均在20%左右，位居同类产品前列。

　　结合二季度持仓来看，这些“固收+”产品的权益资产仓位普遍较高：华商双翼、华安智联的股票仓位均在40%以上；富国久利稳健配置、民生加银增强收益的可转债仓位均在70%以上，金鹰元丰的可转债仓位更是超过90%。

　　并且，华商双翼、华安智联二季度捕捉到了多只牛股：两只基金二季度末的第一大重仓股均为新易盛，7月以来已大涨逾100%；华商双翼重仓的中际旭创、天孚通信涨幅同样喜人；华安智联重仓的胜宏科技、东山精密也有不菲的涨幅。

　　对比来看，仓位主要集中在纯债资产上的“固收+”产品近期业绩明显落后，尤其是部分久期较长的产品。例如，方正富邦鸿远A以投资利率债为主，为有效控制波动，其股票及可转债投资均维持在低位水平，同时还适度参与中长久期利率债的波段交易。据Wind数据测算，该基金二季度末重仓债券组合久期长达19年以上。汇安稳裕A的持仓同样以利率债为主，二季度末重仓债券组合久期超过20年。7月以来，两只产品均处于负收益状态。

　　“固收+”接受度显著提升

　　在今年“股强债弱”的背景下，中国证券报记者调研了解到，含权度更高的“固收+”产品表现相对更加突出，同时也更考验基金管理人的投研实力。尤其是采取“固收+可转债”策略的可转债增强型基金，上半年整体表现较为突出。

　　浙商证券固收团队统计，权益和可转债市场均处于高收益低波动状态，使得今年“固收+”基金相较于纯债基金表现更加优异。

　　浙商证券固收团队分析表示，由于权益市场自2024年9月24日以来明显上涨，当前仍然处在上升通道中，可转债指数连续创新高。在流动性预期改善下，含权资产表现优异。长债及超长债在股债跷跷板效应下，受到较为明显的压制。股债资产特征出现交换，在股市高收益低回撤、债市低收益高回撤背景下，投资者的风险偏好有望提升。

　　根据绩优“固收+”基金的持仓来看，天风证券固收团队统计发现，股票资产方面，明显超配金属、军工、TMT、医药、轻工制造等行业股票以及100亿元-500亿元中小市值股票，同时低配周期、金融类行业股票；可转债资产方面，明显超配金属、中游制造等板块以及130元以上高价品种、偏股型可转债，同时低配银行可转债以及110元-120元中价品种。

　　近期“固收+”基金的渠道反馈整体较为积极。某公募市场部门人士表示，近期“固收+”基金的市场关注度显著提升，渠道偏向推荐的“固收+”基金风险等级基本在R3级别(中等风险)。

　　“个人投资者直接参与股市或者通过股基间接参与股市还未形成提速趋势，对‘固收+’基金的接受度相对更高。高弹性的‘固收+’基金在权益市场上涨的环境下，其收益增强潜力更容易受到市场关注。”金鹰基金绝对收益投资部总经理、基金经理林龙军告诉中国证券报记者。

　　动态衡量资产价值

　　由于当前市场由产业趋势和风险偏好主导，鹏华基金混合资产投资部基金经理陈大烨表示，“固收+”基金中的成长风格资产和债券资产能形成一定的对冲关系，成长风格资产提供弹性，对债券资产操作合理也能获得一定收益，并且能对权益资产的阶段性调整形成对冲的效果。